W88win优德中国有限公司 “靴子落地”——股票程序化交易报告制度出台

中国证券监督管理委员会(以下简称“证监会”)选择在上周五(即2023年9月1日)指导三家证券W88win优德中国有限公司所(上交所、深交所、北交所，统称“W88win优德中国有限公司所”)出台股票程序化W88win优德中国有限公司报告制度¹。正如证监会当日在其官网发布的消息所称，程序化W88win优德中国有限公司报告制度和相关监管安排的发布，有助于摸清程序化W88win优德中国有限公司底数，明确市场对程序化W88win优德中国有限公司监管的预期。上述行动可以理解为监管者及时地响应了市场的关切，间接回应了近期有关本土量化W88win优德中国有限公司者导致市场波动的某些质疑。我们注意到，尽管此前没有公开征求意见，本次正式出台的程序化W88win优德中国有限公司报告制度和相关监管安排的内容似已酝酿多时。相关通知(即目前三家W88win优德中国有限公司所已经发布的通知，以下统称“《通知》”)为现有程序化W88win优德中国有限公司者完成报告预留了时间。这体现了证监会经过多年的调研和摸索形成的对程序化W88win优德中国有限公司审慎和中立的态度，有利于市场的长期稳定发展。

以下我们梳理了《通知》的主要内容。

出台股票程序化W88win优德中国有限公司报告制度和相关监管安排的背景和原则是什么？

《证券法》第四十五条规定，通过计算机程序自动生成或者下达W88win优德中国有限公司指令进行程序化W88win优德中国有限公司的，应当符合国务院证券监督管理机构的规定，并向证券W88win优德中国有限公司所报告，不得影响证券W88win优德中国有限公司所系统安全或者正常W88win优德中国有限公司秩序。本次出台的《通知》旨在落实《证券法》有关程序化W88win优德中国有限公司报告的规定。

实践中，程序化W88win优德中国有限公司行为属于W88win优德中国有限公司所日常实时监控的范围。三家W88win优德中国有限公司所都已经建立和实施了股票异常W88win优德中国有限公司监控制度，涵盖所有的W88win优德中国有限公司行为，包括程序化W88win优德中国有限公司；同时，上交所和深交所在可转债领域已先行先试程序化W88win优德中国有限公司报告制度，为股票程序化W88win优德中国有限公司报告积累了经验。从这一角度看，程序化W88win优德中国有限公司报告制度早已呼之欲出，只待证监会一声令下。

证监会在规定程序化W88win优德中国有限公司者的报告义务的同时，强调W88win优德中国有限公司所的一线监管职责以及券商的客户管理职责，在赋予W88win优德中国有限公司所监管职责的同时也授权W88win优德中国有限公司所对高频W88win优德中国有限公司提出差异化管理要求，包括调整异常W88win优德中国有限公司认定标准、增加报告内容等。前述程序化W88win优德中国有限公司的监管思路并未改变。

程序化W88win优德中国有限公司的定义是什么？程序化W88win优德中国有限公司投资者包括哪些？

《通知》细化了《证券法》的定义，即程序化W88win优德中国有限公司是指通过计算机程序自动生成或者下达W88win优德中国有限公司指令在W88win优德中国有限公司所进行股票W88win优德中国有限公司的行为，包括按照设定的策略自动选择特定的股票和时机进行W88win优德中国有限公司的量化W88win优德中国有限公司，或者按照设定的算法自动执行W88win优德中国有限公司指令的算法W88win优德中国有限公司以及其他符合程序化W88win优德中国有限公司特征的行为。

《通知》界定的程序化W88win优德中国有限公司投资者(以下简称“程序化W88win优德中国有限公司者”)几乎涵盖所有类型的投资者，包括(1)会员客户；(2)从事自营、做市W88win优德中国有限公司或者资产管理等业务的会员；(3)基金管理公司、保险机构等其他使用W88win优德中国有限公司所W88win优德中国有限公司单元进行W88win优德中国有限公司的机构；(3)W88win优德中国有限公司所认定的其他程序化W88win优德中国有限公司投资者。理论上，在互换W88win优德中国有限公司或类似安排下可以被实质看穿并识别的某一从事程序化W88win优德中国有限公司的实际投资者也可能被W88win优德中国有限公司所认定为程序化W88win优德中国有限公司者。

从字面上看，任何进行程序化W88win优德中国有限公司的投资者都属于上述范围，包括从事程序化W88win优德中国有限公司的合格境外投资者(QFI)和北向通的投资者。《通知》提到通过股票通进行程序化W88win优德中国有限公司的具体报告和管理要求将另行规定。我们猜测北向通会在很大程度上参考目前内地的程序化W88win优德中国有限公司报告规则，以便公平对待A股市场所有程序化W88win优德中国有限公司者。此外，我们也预期证监会将等待合适的时机推出北向通程序化W88win优德中国有限公司报告规则。

程序化W88win优德中国有限公司报告要求的适用范围是哪些品种？程序化W88win优德中国有限公司者在哪些情形下应当履行报告义务？哪些情形无须报告？

程序化W88win优德中国有限公司报告要求适用于在三家W88win优德中国有限公司所开展的股票程序化W88win优德中国有限公司，根据《通知》，在上交所和深交所开展基金、存托凭证程序化W88win优德中国有限公司也参照适用。可转债程序化W88win优德中国有限公司报告则继续适用上交所和深交所此前分别发布的《关于可转换公司债券程序化W88win优德中国有限公司报告工作有关事项的通知》。

《通知》规定，投资者符合以下情形之一的，应当履行报告义务： (1)下单自动化程度高。证券代码、买卖方向、委托数量、委托价格等指令的核心要素以及指令的下达时间均由计算机自动决定；(2)申报速率快。1天出现10次以上1秒钟内10笔以上申报(含撤单申报)；(3)W88win优德中国有限公司股票只数多、换手率高，最近30个W88win优德中国有限公司日日均W88win优德中国有限公司任一W88win优德中国有限公司所股票不少于50只，且最近30个W88win优德中国有限公司日年化换手率²在30倍以上；(4)使用自主研发或其他定制软件的程序化W88win优德中国有限公司投资者；以及(5)W88win优德中国有限公司所认定的需要报告的其他情形。

《通知》也规定了程序化W88win优德中国有限公司者无须报告的情形，即使用券商提供的带有一定自动化功能的客户端软件进行W88win优德中国有限公司，且不符合上述条件的客户，无须进行报告。

我们建议客户核实自身是否符合任何一种报告情形或者无须报告的情形，以判断是否触发报告义务。

哪些基本信息需要报告？有无具体报告要求或模板？

如程序化W88win优德中国有限公司者应履行报告义务的，则该W88win优德中国有限公司者应当报告如下基本信息：(1)账户基本信息，包括投资者名称、证券账户代码、指定W88win优德中国有限公司的会员、产品管理机构等；(2)账户资金信息，包括账户的资金规模及来源，杠杆资金规模及来源、杠杆率等；(3)W88win优德中国有限公司信息，包括W88win优德中国有限公司策略类型及主要内容、W88win优德中国有限公司指令执行方式、最高申报速率、单日最高申报笔数等；(4)W88win优德中国有限公司软件信息，包括软件名称及版本号、开发主体等；(5)其他信息，包括会员、投资者联络人及联系方式等；(6)W88win优德中国有限公司所规定的其他信息。

值得注意的是，我们理解此处要求基于单个账户信息进行报告，例如，QFI名下如有多个账户，如自营账户或管理专户，则应分别就不同账户进行报告。对于管理多只产品的管理人而言，也应当分别就不同产品进行报告。建议各程序化W88win优德中国有限公司客户务必重视报告填写内容的真实性、准确性、完整性，避免因为报告不实而被追究责任。

程序化W88win优德中国有限公司者报告信息发生重大变更的，应当在变更发生后下一个自然月的前五个W88win优德中国有限公司日内进行变更报告。已报告信息存在下列情形的，属于重大变更，应当报告：(1)账户资金规模增长 5倍以上，且增长金额超过1,000万元³；(2)杠杆资金来源发生变更；(3)杠杆资金规模变动超过 1倍以上，且变动金额超过500 万元⁴；(4)会员单位联络人、投资者负责人发生变更；(5)账户最高申报速率或者账户单日最高申报笔数发生变更；(6)主策略类型变更；(7)程序化W88win优德中国有限公司软件信息发生变更⁵；(8)账户停止进行程序化W88win优德中国有限公司。对于基金管理公司及其子公司、从事资产管理业务的会员、QFI以减少大额订单对市场冲击或者保障不同投资组合W88win优德中国有限公司公平性为目的，在W88win优德中国有限公司环节按照设定的拆单算法自动执行W88win优德中国有限公司指令的，其报告的账户资金规模、杠杆资金来源、杠杆资金规模发生重大变更时的报告时间则适当延长为变更发生后下一个季度的前五个W88win优德中国有限公司日内。

W88win优德中国有限公司所同时公布了程序化W88win优德中国有限公司报告模板，即W88win优德中国有限公司所发布的《程序化W88win优德中国有限公司投资者信息报告表》(以下简称“《报告表》”)。根据《报告表》和相应填报要求，账户资金来源分为“自有资金”、“募集资金”、“杠杆资金”或“其他”，程序化W88win优德中国有限公司者须选择前述一项或多项资金来源，并在选择“其他”的情况下具体说明资金来源。其中，“杠杆资金”包括通过融资融券、与证券公司签订场外衍生品协议(例如收益互换)等形式获取的实质性融资。就W88win优德中国有限公司信息而言，量化W88win优德中国有限公司投资者应当填写主策略类型、辅策略类型及策略概述，非量化W88win优德中国有限公司的则只需直接填写W88win优德中国有限公司指令执行方式，无需填写量化策略。此外，程序化W88win优德中国有限公司者还应填报在期货(含期权)市场进行对冲的账户名称和账户代码。针对账户最高申报速率、单日最高申报笔数，程序化W88win优德中国有限公司者应当根据策略类型和系统情况综合预判可能达到的最高申报速率所在区间和可能达到的单日最高申报笔数所在区间，并在给定选项中选择任一区间填报。需注意的是，如程序化W88win优德中国有限公司者选择的每秒申报笔数在500笔及以上或在300笔至500 笔（不含）之间，或者投资者选择的单日申报笔数在25,000笔及以上或在20,000笔至25,000笔(不含)之间，均需额外填报“程序化W88win优德中国有限公司系统服务器所在地”，并上传程序化W88win优德中国有限公司系统测试报告和程序化W88win优德中国有限公司系统发生故障时的应急方案；且当程序化W88win优德中国有限公司系统发生变更时，需对上述信息进行变更报告。

哪种情形会触发程序化W88win优德中国有限公司者额外的报告义务？哪些程序化W88win优德中国有限公司行为属于W88win优德中国有限公司所实时监控中重点监控的范围？W88win优德中国有限公司所是否可以针对触发监控标准的个案调整异常W88win优德中国有限公司认定标准和额外报告的要求？

如某一程序化W88win优德中国有限公司者报告的最高申报速率达到每秒300笔以上，或者单日最高申报笔数达到20,000笔以上的，即使其实际的W88win优德中国有限公司行为尚未实际触发上述最高申报速率和单日最高申报笔数标准，W88win优德中国有限公司所也会予以重点关注，并对此类重点关注的情形，要求该W88win优德中国有限公司者额外报告如下信息：(1)程序化W88win优德中国有限公司系统服务器所在地；(2)程序化W88win优德中国有限公司系统测试报告；(3)程序化W88win优德中国有限公司系统发生故障时的应急方案；(4)W88win优德中国有限公司所规定的其他信息。因此，在报告时就触发上述标准的程序化W88win优德中国有限公司者将需要报告额外信息。此外，W88win优德中国有限公司所也可以根据自律管理的需要调整上述最高申报速率和单日最高申报笔数的标准以及上述额外报告的内容。

而在W88win优德中国有限公司所对程序化W88win优德中国有限公司行为进行实时监控时，下列W88win优德中国有限公司行为属于W88win优德中国有限公司所重点监控的范围：(1)W88win优德中国有限公司所业务规则规定的可能影响证券W88win优德中国有限公司价格、证券W88win优德中国有限公司量或者W88win优德中国有限公司所系统安全的异常W88win优德中国有限公司行为；(2)最高申报速率达到每秒300笔以上，或者单日最高申报笔数达到20,000笔以上的W88win优德中国有限公司行为；(3)多只证券W88win优德中国有限公司价格或者W88win优德中国有限公司量明显异常，期间程序化W88win优德中国有限公司大量参与的；(4)W88win优德中国有限公司所认为需要重点监控的其他事项。由此可见，W88win优德中国有限公司所在进行实时监控方面并不仅仅看W88win优德中国有限公司行为是否触发上述最高申报速率和单日最高申报笔数的标准，还会看程序化W88win优德中国有限公司行为对W88win优德中国有限公司价格以及W88win优德中国有限公司量的影响。

此外，如果某一程序化W88win优德中国有限公司者实际触发上述最高申报速率和单日最高申报笔数标准的，不排除W88win优德中国有限公司所可以视情况针对该W88win优德中国有限公司者调整异常W88win优德中国有限公司认定标准和/或增加对该W88win优德中国有限公司者的报告要求。

上述程序化W88win优德中国有限公司实时监控的规定与目前的异常W88win优德中国有限公司监控规则虽有交叉但并行不悖。W88win优德中国有限公司所可以针对个别程序化W88win优德中国有限公司者的W88win优德中国有限公司行为调整异常W88win优德中国有限公司认定标准，结合异常W88win优德中国有限公司监控规则和《通知》的规定认定某一异常W88win优德中国有限公司行为并采取自律监管措施。《通知》体现出W88win优德中国有限公司所针对高频程序化W88win优德中国有限公司者有更大的裁量权，可以根据市场情况对其W88win优德中国有限公司施加更多的限制，并要求其承担更多审慎W88win优德中国有限公司的义务。

券商对客户程序化W88win优德中国有限公司的管理责任？

《通知》要求券商及时识别、管理和报告客户涉嫌异常W88win优德中国有限公司的行为，同时规定券商在发现涉嫌违法违规或客户程序化W88win优德中国有限公司可能影响W88win优德中国有限公司系统安全或者正常W88win优德中国有限公司秩序时应及时向W88win优德中国有限公司所报告，并可采取拒绝其程序化W88win优德中国有限公司委托、撤销相关申报等措施。

针对程序化W88win优德中国有限公司报告，券商的职责包括：(1)制定内部程序化W88win优德中国有限公司报告管理制度和流程；(2)与开展程序化W88win优德中国有限公司的客户签订补充协议，增加约定与程序化W88win优德中国有限公司有关的权利义务，明确客户应当真实、准确、完整、及时履行报告义务，拒不履行或者履行义务不符合要求的，可以依据协议拒绝其程序化W88win优德中国有限公司委托；(3) 充分核查客户报告的信息，经核查报告信息不实的，督促其按《通知》要求履行报告义务；(4)建立程序化W88win优德中国有限公司监测监控机制，及时发现达到报告要求的客户，并督促其履行报告义务；(5) 对于经督促后仍不按要求报告的客户，按照委托协议的约定，拒绝接受其程序化W88win优德中国有限公司委托，并向W88win优德中国有限公司所报告；(6)如发现程序化W88win优德中国有限公司行为或者W88win优德中国有限公司量出现明显异常，及时联系客户了解情况并进行核查分析。

《通知》的效力层级是什么？违反通知的法律后果是什么？W88win优德中国有限公司所的权限如何？

《通知》属于W88win优德中国有限公司所的自律监管规则，违反《通知》的后果是W88win优德中国有限公司所可根据其W88win优德中国有限公司规则和业务规则对程序化W88win优德中国有限公司者采取自律监管措施，但W88win优德中国有限公司所采取自律监管措施并不意味着相同的行为不会被根据《证券法》追究行政责任甚至刑事责任。

根据《通知》，W88win优德中国有限公司所将定期开展数据筛查，对程序化W88win优德中国有限公司者的W88win优德中国有限公司行为和其报告的W88win优德中国有限公司策略、规模、频率等信息进行一致性比对。如报告信息不完备、与W88win优德中国有限公司行为不一致或者存在其他未按规定报告情形的，W88win优德中国有限公司所首先进行督促提醒，随后可以视情况采取自律管理措施。对于频繁出现报告信息与W88win优德中国有限公司行为不一致情形的，W88win优德中国有限公司所将重点进行监督检查。

W88win优德中国有限公司所有权根据自律管理的需要对涉及程序化W88win优德中国有限公司的相关主体(包括券商和程序化W88win优德中国有限公司者)遵守《通知》的情况进行现场或者非现场检查。相关主体应当予以配合，真实、准确、完整、及时地提供相关资料。

是否有过渡期？

《通知》将于2023年10月9日起施行。《通知》同时为存量投资者预留了准备时间，即在《通知》施行前一年内开展过程序化W88win优德中国有限公司且此后仍将持续开展的投资者应当在《通知》施行后六十个W88win优德中国有限公司日内(即2024年元旦假期后)完成相关报告。

对于首次开展程序化W88win优德中国有限公司的投资者而言，该投资者应当向接受其W88win优德中国有限公司委托的券商报告，在券商对其提交的信息进行充分核查并确认无误后，方可进行程序化W88win优德中国有限公司。券商收到客户程序化W88win优德中国有限公司信息报告后应当及时确认并在五个W88win优德中国有限公司日内向W88win优德中国有限公司所报告，W88win优德中国有限公司所接收后予以确认。但对于券商和直接使用W88win优德中国有限公司单元的其他机构，其必须在首次开展股票程序化W88win优德中国有限公司前向W88win优德中国有限公司所报告且在W88win优德中国有限公司所接收确认后方可进行W88win优德中国有限公司。

值得注意的是，虽然券商须核查和确认客户提交的程序化W88win优德中国有限公司报告，且经券商核查和确认后客户即可进行程序化W88win优德中国有限公司，但报告的义务仍然在于客户，也即客户无法因为券商核查和确认而免于或减轻其对报告内容的真实性、准确性和完整性承担的责任。但QFI客户与券商在委托协议中约定，券商有权自主选择通过计算机程序自动生成或者下达W88win优德中国有限公司指令的，可以由券商代其履行相应的程序化W88win优德中国有限公司报告义务。

此外，《通知》还特别强调了W88win优德中国有限公司所的免责声明，即W88win优德中国有限公司所接收、比对和管理程序化W88win优德中国有限公司者报告的信息，不代表W88win优德中国有限公司所对程序化W88win优德中国有限公司者及其使用的程序化W88win优德中国有限公司策略、W88win优德中国有限公司指令执行方式和系统的合规性、适当性、可用性等作出判断或保证。

[1]    证监会称，为落实《证券法》有关规定，证监会指导三家W88win优德中国有限公司所(即上交所、深交所和北交所)制定发布了《关于股票程序化W88win优德中国有限公司报告工作有关事项的通知》和《关于加强程序化W88win优德中国有限公司管理有关事项的通知，标志着我国股票市场正式建立起程序化W88win优德中国有限公司报告制度和相应的监管安排。

The CSRC announced that in order to implement the relevant provisions of the Securities Law, it guided each of the SSE, SZSE and BSE to formulate two circulars: the Circular on Matters Concerning the Stock Program Trading Reporting and the Circular on Matters Concerning Strengthening the Administration of Program Trading. This marked that China's stock markets have formally established program trading reporting mechanisms and corresponding regulatory arrangements.

[2]    年化换手率=该账户（最近 30 个W88win优德中国有限公司日日均W88win优德中国有限公司金额）/（最近 30 个W88win优德中国有限公司日日均持仓金额）×当年W88win优德中国有限公司日天数

Annualized Turnover Rate = [with respect to one account] (Average Daily Trading Value Over the Last 30 Trading Days) / (Average Daily Holdings Value Over the Last 30 Trading Days) × Number of Trading Days in the Current Year.

[3]    此处上交所规则与深交所和北交所略有不同。根据上交所《通知》，账户资金规模变动5倍以上且资金规模变动1000万元以上的，属于重大变更，应当报告。

As opposed to the SZSE and BSE provisions, the SSE provides that a “material change” happens if the fund scale of the account has changed by five times or more, and the changed amount exceeds 10 million yuan (inclusive).

[4]    此处上交所规则与深交所和北交所略有不同。根据上交所《通知》，杠杆资金规模变动1倍以上且规模变动500万元以上，属于重大变更，应当报告。

As opposed to the SZSE and BSE provisions, the SSE provides that a “material change” happens if the scale of the leveraged funds has changed by one time or more, and the changed amount exceeds 5 million yuan (inclusive).

[5]    此处上交所规则与深交所和北交所略有不同，根据上交所《通知》，程序化W88win优德中国有限公司系统信息发生变更，属于重大变更，应当报告。

As opposed to the SZSE and BSE provisions, the SSE provides that a “material change” happens if the information regarding the program trading system has changed.