失联失能私募基金W88win优德中国有限公司人强制清算与破产清算路径研究

引言

近几年，伴随着私募基金行业时常“暴雷”的新闻，私募基金行业正式迎来从“增量扩张”到“存量出清”的结构性转折。2026年6月，国务院办公厅印发《关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见》（国办函〔2026〕54号，以下简称“54号文”），进一步明确对私募基金领域继续加强监管、防范风险、促进高质量发展的基本要求。54号文从顶层设计入手，围绕“募投管退”全链条，系统部署了一系列改革举措。值得注意的是，54号文明确提出推动不符合要求的私募基金和企业主体“双出清”，对长期失联、未实质展业的W88win优德中国有限公司人限期整改，逾期予以注销。

根据21世纪经济报道，截至2025年10月13日（新闻报道当日），自2016年以来的近10年间，私募机构注销数量高达24171家。截至2025年10月13日，年内已注销私募基金W88win优德中国有限公司人1014家。其中，“主动注销”“协会¹注销”“12个月无在管注销”以及“依公告注销”4种类型注销数量分别为486家、454家、71家和3家。通过以上数据不难看出，私募基金W88win优德中国有限公司人主动注销及协会注销占据了90%以上比例。但必须要明确是，协会注销私募基金W88win优德中国有限公司人资格并不等同于该私募基金W88win优德中国有限公司人完成在管产品的清算退出，更不意味着私募基金W88win优德中国有限公司人法律主体资格的灭失。对于被认定为失能或失联的私募基金W88win优德中国有限公司人无法主动注销或被协会注销私募基金W88win优德中国有限公司人资格后，如何实现W88win优德中国有限公司产品的退出，以及投资人权益的维护仍是有待解决的重难点事宜。同时，随着行业出清加速和制度供给完善，私募基金W88win优德中国有限公司人因失联、失能而引发的强制清算及破产清算问题，亦正成为各方关注的重要课题。本文拟从失联、失能W88win优德中国有限公司人的认定标准出发，结合当前司法实践中的案例数据，探讨相关法律路径。需要予以说明的是，本文仅讨论私募基金W88win优德中国有限公司人本身的强制清算或破产清算（下合称“司法清算”），而不涉及其W88win优德中国有限公司的私募基金的相关清算程序。至于在私募基金W88win优德中国有限公司人无法司法清算的前提下，投资人是否可直接申请基金清算的法律问题，将在后续系列文章中探讨。

一、失联、失能W88win优德中国有限公司人认定标准

（一）失联W88win优德中国有限公司人

根据中国证券投资基金业协会（下称“中基协”）2023年7月14日发布的《私募基金W88win优德中国有限公司人失联处理指引》，私募基金W88win优德中国有限公司人被认定为“失联机构”须满足以下完整流程：第一，中基协通过W88win优德中国有限公司人登记的固定电话、移动电话、电子邮箱、即时通讯账号等方式，均无法与W88win优德中国有限公司人取得有效联系。第二，中基协以官方公告形式通知W88win优德中国有限公司人，W88win优德中国有限公司人应在公告发布后5个工作日内向协会报送情况报告，证明自身正常履职。第三，逾期未报送有效报告的，中基协即正式认定该W88win优德中国有限公司人为失联私募基金W88win优德中国有限公司人，并在官网进行公示。第四，公示期满1个月，W88win优德中国有限公司人仍未主动联系协会并提供有效履职证明的，中基协将依据《私募基金W88win优德中国有限公司人失联处理指引》直接注销其私募基金W88win优德中国有限公司人登记。

“失联”的核心是“无法有效联系”，但W88win优德中国有限公司人的主体资格及牌照在一定期限内仍可能有效，仍有恢复履职的可能性。根据《私募基金W88win优德中国有限公司人失联处理指引》相关规定，W88win优德中国有限公司人失联后，投资人自救核心是推动W88win优德中国有限公司人变更或基金清算。

（二）失能W88win优德中国有限公司人

“失能”是比“失联”更严重的情形，但相较于“失联”情形，中基协实际上并没有专门的文件界定何为“失能”W88win优德中国有限公司人，是对W88win优德中国有限公司人已丧失或无法正常履行其法定及约定W88win优德中国有限公司职责的状态的描述性统称。根据目前的司法实践，失能的具体情形包括：被中基协注销、撤销私募基金W88win优德中国有限公司人登记，丧失法定从业资质；被市场监管部门吊销营业执照，法人主体资格面临终止；实际控制人、法定代表人、核心投资高管全部被刑事立案、采取刑事强制措施，公司无合规履职人员以及W88win优德中国有限公司人进入清算程序，无法正常开展经营活动。

“失能”的核心特征是，W88win优德中国有限公司人因各种原因，已完全丧失持续履行基金W88win优德中国有限公司职责的法定能力。为了避免异议，本文的讨论范围不包括W88win优德中国有限公司人已进入清算程序的失能情形。

二、司法实践——法院受理失能失联W88win优德中国有限公司人司法清算案例统计

我们通过搜索引擎以“私募基金W88win优德中国有限公司人”、“强制清算”、“破产清算”为关键词进行搜索发现，近几年虽有部分较为知名的私募基金W88win优德中国有限公司人被申请司法清算的案例，但案件数量寥寥可数；且检索到的案例均为“重大案件”，系W88win优德中国有限公司人自身涉及巨额负债，并非单纯的“失能”或“失联”情形。以上海双创投资W88win优德中国有限公司有限公司破产清算案为例，该案被称为“大型政府引导基金W88win优德中国有限公司人走向破产清算的行业公开首例”。根据公开资料显示，2025年10月15日，该公司以不能清偿到期债务且资产不足以清偿全部债务为由，向上海市第三中级人民法院申请破产清算，法院裁定受理并指定北京市中伦（上海）律师事务所担任W88win优德中国有限公司人。截至2024年11月30日，双创投资资产总额3.61亿元，负债4.02亿元。该公司还因金融借款纠纷被华夏银行上海分行起诉，涉及1.85亿元执行标的。其主要破产原因在于“沉迷炒股”，最终欠下巨额负债。

但以“基金”、“强制清算”为关键词进行搜索，可以发现相关案件数量近年来明显攀升：2024年约37起，而2025年已突破百起。同时，在地域分布上，私募基金司法清算的相关案例涉及甘肃、重庆、陕西等地的法院，反映出私募基金司法清算案件的受理已呈现出全国化的趋势，而不仅限于传统的金融中心城市。

通过数据对比发现，目前申请单个私募基金产品的司法清算已经有比较明确的路径，且案件数量初具规模，但直接申请私募基金W88win优德中国有限公司人的司法清算尚不属于常规的法律路径。

三、失能失联私募基金W88win优德中国有限公司人申请司法清算难点分析

（一）管辖争议

对于司法清算案件的管辖，虽然目前全国范围内的主流观点仍为地域+级别管辖模式，即强制清算案件由被清算主体住所地法院管辖，其中：1. 基层人民法院管辖县、县级市或者区的登记机关核准登记公司/企业的清算案件。2. 中级人民法院管辖地区、地级市以上的登记机关核准登记公司/企业的清算案件。但部分破产案件较多的大型城市会采取集中管辖与专门管辖的模式。以上海为例，由上海市第三中级人民法院管辖除上海金融法院、上海浦东新区法院管辖范围以外的、企业住所地在上海的强制清算与破产案件。上海金融法院则管辖上海市辖区内金融机构强制清算与破产案件：包括银行业、证券业、保险业、金融控股公司等金融机构，以及小额贷款公司、融资担保公司、典当行、融资租赁公司、商业保理公司和地方资产W88win优德中国有限公司公司等地方金融组织的强制清算与破产案件。北京地区则是自2019年11月1日起，北京市相关企业的强制清算及破产案件、上述案件的商事类衍生诉讼案件以及跨境破产案件，统一由北京市第一中级人民法院（北京破产法庭所在法院）管辖。《最高人民法院关于北京金融法院案件管辖的规定》第一条第四款规定：“北京金融法院管辖北京市辖区内应由中级人民法院受理的以金融机构为债务人的破产纠纷”。

以上管辖原则事实上对私募基金W88win优德中国有限公司人申请司法清算造成了实质性障碍，主要原因在于受理法院对于私募基金W88win优德中国有限公司人是否属于“金融机构”存在争议。现行法律未对“金融机构”给出统一定义。私募基金W88win优德中国有限公司人的性质认定高度依赖于具体的法律领域和适用场景。在金融监管的通常语境下，私募基金W88win优德中国有限公司人不被视为传统意义上的持牌金融机构，主要理由在于金融机构的设立属于“行政许可”事项，而私募基金W88win优德中国有限公司人采取在基金业协会“登记”、私募基金产品“备案”的模式，本质上是一种行业自律W88win优德中国有限公司，而非前置性的行政审批。但《关于规范金融机构资产W88win优德中国有限公司业务的指导意见》第二条又规定，资产W88win优德中国有限公司业务是指银行、信托、证券、基金、期货、保险资产W88win优德中国有限公司机构、金融资产投资公司等金融机构接受投资者委托，对受托的投资者财产进行投资和W88win优德中国有限公司的金融服务，私募投资基金适用私募投资基金专门法律、行政法规，私募投资基金专门法律、行政法规中没有明确规定的适用本意见。即该条款实际上承认了私募基金监管的特殊性，是可以参照“金融机构”进行W88win优德中国有限公司的。

我们在实操中就遇到了类似问题。我们先按照“金融机构”的标准向管辖法院申请某失联私募基金W88win优德中国有限公司人强制清算，法院在审查过程中，对于金融机构的性质提出质疑，认为其不属于法律规定的金融机构。我们转而按照正常非金融机构标准向其他法院申请，该法院亦认为不属于其管辖，应按照金融机构性质确认管辖。目前，两个法院正在对管辖问题进行会商，且需要结合当地金融W88win优德中国有限公司局意见来进行认定。

（二）申请条件限制

根据目前的法律规定，申请某一主体进入司法清算程序，需要满足一定的前提条件，具体对比维度如下：

就强制清算而言，需以公司出现解散事由但相关责任主体未依法开展自行清算为前提。公司解散事由包括章程规定的营业期限届满、股东会决议解散、因合并或分立需要解散、依法被吊销营业执照、责令关闭或被撤销，以及法院判决解散等。根据《最高人民法院关于适用〈中华人民共和国公司法〉若干问题的规定（二）》（下称“《公司法司法解释（二）》”）第七条，有下列情形之一的，债权人、公司股东、董事或其他利害关系人可申请法院指定清算组进行清算，即强制清算：解散逾期不成立清算组——公司解散后15日内未成立清算组开始自行清算；故意拖延清算——虽成立清算组但故意拖延清算；违法清算——违法清算可能严重损害债权人或股东利益。就破产清算而言，需要满足的条件为公司不能清偿到期债务并且资产不足以清偿全部债务或者明显缺乏清偿能力的。

但对于失能失联私募基金W88win优德中国有限公司人而言，失能或失联并不意味着当然满足申请强制清算和破产清算的条件。现行司法清算制度的启动条件均以“主体可沟通、可追责”为预设前提，而失能失联恰恰与这一前提相矛盾，极易导致陷入W88win优德中国有限公司人已人去楼空，基金却无法清算的困境。此外，申请人也极难证明W88win优德中国有限公司人已满足相关条件，比如破产清算所要求的“资不抵债”，私募基金W88win优德中国有限公司人失能失联情况下，其旗下显然有一定存量的未清算基金，其底层资产可能仍然存在——如未上市股权、债权等，只是因W88win优德中国有限公司人缺位而无法处置变现，但实际上，其底层资产的实际价值要远小于账面价值，甚至实际价值归零。但类似状态既难以证明“资产不足以清偿全部债务”，也难以证明“明显缺乏清偿能力”，从而无法满足申请破产清算的法定门槛。

（三）申请人限制

根据前述对比维度，目前法律法规对于企业申请司法清算的申请主体亦有明确规定。就强制清算而言，其申请主体为债权人、股东、董事、其他利害关系人（公司形式的私募基金W88win优德中国有限公司人），合伙人、债权人等利害关系人（有限合伙形式的私募基金W88win优德中国有限公司人）；就破产清算而言，其申请主体均只有债权人、债务人及清算责任人。

实践中，失能失联W88win优德中国有限公司人几乎不可能自行申请公司清算，其股东、董事也没有动力提起相关申请。投资人只有同时是基金W88win优德中国有限公司人债权人的前提下，才能提起强制清算或破产清算。若投资人不存在债权人身份，则其无法提起对基金W88win优德中国有限公司人的破产清算。对于强制清算而言，虽法律赋予了“利害关系人”提起公司强制清算的权利，但投资人是不是当然属于“利害关系人”，实践中存在较大争议。《公司法司法解释（二）》第七条所列举的“利害关系人”包括债权人、股东、董事，最高人民法院在（2021）最高法民申7223号案件中进一步明确，“利害关系人的范围，除债权人外，还应包括公司股东以及职工等其他可能参与法人财产分配的主体。从前述理论来看，投资人若要证明其与基金W88win优德中国有限公司人清算存在“实质利害关系”，至少需论证W88win优德中国有限公司人清算将直接影响其通过基金产品享有的权益，证明难度非常大。

（四）在管基金的处理安排

基金W88win优德中国有限公司人的失能失联并不意味着其在管基金的完全停摆或退出，基金产品的W88win优德中国有限公司与存续则又与基金投资人的权益休戚相关，极易发展为涉众案件。一旦涉及在管多只基金产品的私募基金W88win优德中国有限公司人司法清算的，其在管基金的处理安排，特别是仍在存续期、未满足清算条件的基金，将是在司法清算受理审查时就会被重点关注的事项。如果对于失能失联私募基金W88win优德中国有限公司人的在管基金，未能在清算过程中保证处置、衔接路径畅通，提前作出处置方案的规划与安排，亦会增加管辖法院受理基金W88win优德中国有限公司人清算申请的顾虑，进而增加案件受理的难度。

四、失能失联私募基金W88win优德中国有限公司人司法清算法律建议

如前文所述，私募基金W88win优德中国有限公司人进入司法清算的难点一方面源于实践中对于受理条件的甄别与适用，另一方面则囿于受理后果的影响与顾虑。从该两方面出发，我们提出如下建议：

（一）金融W88win优德中国有限公司部门应出具专门指导意见

由金融部门出具专门的指导意见，是破解当前失能失联私募基金W88win优德中国有限公司人司法清算困境的重要突破口。前文已经分析，目前并没有明确的法律法规界定私募基金W88win优德中国有限公司人金融机构的法律性质，导致实践中法院存在推诿受理的情况。我们认为，推诿的原因一方面是因为案件受理压力较大，有一定空间的案件倾向于“不受理”；另一方面的原因则在于，法院可能会认为私募基金W88win优德中国有限公司人的司法清算应按照金融机构的标准确定管辖法院，但在缺乏明确法律依据以及操作口径的情况下，法院不愿主动将W88win优德中国有限公司人定性为金融机构，以避免后续审判监督程序中的风险。此时，如果金融W88win优德中国有限公司部门就私募基金W88win优德中国有限公司人性质、私募基金W88win优德中国有限公司人利害关系人范围等方面出具指导性意见，甚至联合最高法专门就失能失联私募基金W88win优德中国有限公司人的司法清算问题作出规定、统一司法裁判标准，将会极大促进类似案件的解决。至少，在实行集中管辖与专属管辖政策的地区，由地方金融监管部门出具相应的指导性意见。

而以上建议亦有明确的法律依据。54号文明确规定，对私募基金W88win优德中国有限公司人风险的处置由其注册地省级和计划单列市人民政府会同国务院证券监督W88win优德中国有限公司机构等有关部门组织实施。

（二）更换私募基金W88win优德中国有限公司人

2025年10月，中基协修订发布《私募投资基金备案指引——私募投资基金变更W88win优德中国有限公司人（2025年修订）》，系统构建了部分情形下，将失能失联W88win优德中国有限公司人变更为新W88win优德中国有限公司人的规范路径。前述指引规定，私募基金原W88win优德中国有限公司人有下列情形之一的，由新W88win优德中国有限公司人按照第六条规定向协会报送材料，履行变更手续：（一）依法解散、注销，依法被撤销、吊销营业执照、责令关闭或者被依法宣告破产；（二）被注销、撤销私募基金W88win优德中国有限公司人登记；（三）投资者、私募基金托管人或者其他基金合同当事人均无法与其取得有效联系；（四）经投资者大会决议变更W88win优德中国有限公司人事项后，不予配合向协会履行变更手续的；（五）其他特殊情形。存在上述情形之一的，变更程序应当经公证机关公证或者由中国证监会备案的律师事务所出具专项法律意见书，全体投资者一致同意变更的除外。公证书和法律意见书应当对投资者会议的召集及决议程序是否符合法律法规规定、合同约定发表明确的结论性意见。但以上变更新W88win优德中国有限公司人的前提为有新的W88win优德中国有限公司人愿意接手现存私募基金。对于底层资产较差的基金产品，有新W88win优德中国有限公司人接手的可能性亦微乎其微。

对于无法直接更换基金W88win优德中国有限公司人的基金产品，在司法清算程序中如何处置，我们将在本系列的下一篇文章中，详细展开阐述。

1.即指中国证券投资基金业协会，网址：https://www.amac.org.cn/index/

声 明

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